哪些因素可能会让该主题黯然失色:

.wqpc_wechat_view *{max-width: 100%!important;box-sizing:
border-box!important;-webkit-box-sizing: border-box!important;
word-wrap: break-word!important;} 微信号 功能介绍 纽约的加密货币对冲基金
Tetras Capital新鲜出炉一份 40 多页的研究报告,表示看空以太坊代币 ETH
走势,并提出做空 ETH
的五大理由。链闻选择了这份报告核心内容,翻译成中文,以飨读者。关注链闻公众号,发送数字「0718」至后台,即可获得该报告全文。本报告仅供读者从多方视角了解区块链项目及加密货币市场发展趋势,不提供投资建议;该内容也不代表链闻立场。欢迎读者通过留言,或加入编辑微信「EditorChainNews」,对以太坊未来发展趋势提出不同见解。撰文:Tetras
Capital编译:Perry
Wang过去一年,区块链基础架构附加价值理论推动加密货币市场狂野上涨。现在我们看到,几乎每个区块链项目都把自己定位为「某某产业的区块链基础设施」,这些区块链网络上几乎所有的原生代币价格都一飞冲天。创业家们争先恐后打造各种去中心化社区、区块链和代币,其实这些不仅不是必需品,在某些案例中,甚至对其支撑的产业体系还有害无益。监管尚不确定,此外加密货币资产捕获的价值比起传统私募投资要高出多个数量级,几乎到了荒谬的程度,加密货币资产的估值也螺旋攀升至更高。以太坊及其原生代币
Ether ETH,是这场狂欢中的主角。近期 ETH
价格大跌,这显示过去一年的投机行为将它抬到创纪录高点位置,但现在这种助推力已然枯竭。ETH
享受到非理性牛市的福利爬得越高,不可避免就会跌得越深。我们认为 ETH
当前价格依然估值过高,依然与以太坊当前及不远将来的技术状态严重脱钩。我们的研究得出如下结论:以太坊的市场和技术远未成熟到能支撑起
ETH 目前估值的状态。ETH
币价的大涨都是源于投机炒币,我们认为目前市场不够完善,不足以正确评估风险或一般经济问题。表面看,以太坊生态的部分关键指标
KPI 表现强劲。截止2018 年 7月,ETH 市值约为 450
亿美元。以太坊目前支持数以千种 ERC20 代币,其中 35 种代币市值超过 1
亿美元,同时支持超过 1,500 个去中心化 DApp
项目。以太坊区块链目前每日交易数据量约为 750,000
笔。以太坊确实有一些真正的需求,但我们认为这种需求远远不足以支持 ETH
的高价格。当外界期待加密货币总值能达到或超过1
万亿美元时,加密资产必须变成某种价值存储工具。我们认为 ETH
缺乏主导性价值存储工具所必需的特征,我们同时认为,ETH
取代比特币BTC成为加密货币之王的可能性也极低,更不要提成为美元和黄金那种全球性主导资产的可能。无论可能性是多少,ETH
未来成为价值存储工具的机会将严重依赖于它在以下方面中的一个取得成功:去中心化应用平台资本募集平台进一步挖掘,我们目前认为以太坊在这两个方面表现都很疲软:以太坊平台在技术和去中心化问题上都存在严重问题,无论是结构上和政治上都是,而这些问题在短期乃至长期都会一直存在。这些问题让所谓以太坊比起那些成本更低的、效率更高的、风险性更低的应用平台更有价值的说法站不住脚。资本募集的同质化已经吞噬了
ETH 的真正需求渠道。另外,围绕 ICO
未来可能到来的监管将严重阻碍这一需求的增长。以太坊目前的「品牌知名度」优势还能保持一段时间,但实质性的功能竞争优势还需要切实巩固。清楚了解到这种蜕变已是箭在弦上,
我们在 2018 年 5 月开始囤积 ETH 做空仓位。尽管我们切实相信单纯做空 ETH
是合理的投资,不过我们做空 ETH 的主要动机还是对冲比特币 BTC
的做多仓位。正像我们自年初以来对客户的信息提示中一直说的那样,我们认为加密货币市场的下一波牛市将会由比特币拉动。做空
ETH 是对冲加密货币市场整体风险的完美策略,因为
:能让价格突然异动的「突发新闻风险」,ETH 最低;ETH
是资产,以太坊是我们认为的仅次于比特币的区块链排名第二的生态;ETH
有成熟的市场
,能达成合理的借贷条款。我们相信,未来的几个月对于以太坊的未来走向有着决定性的意义。网络的阻塞压力来自于
DApp 的使用、竞争压力 来自于其它 DApp 平台 和监管压力 主要针对 ICO
将会考验这场热闹的投机炒作和 ETH 的价格。为何现在做空
ETH:一触即发的催化剂投机性市场都是被一个个故事炒起来的。做空 ETH
的一大附加好处是能让我们在市场脱钩现象中享受其它加密货币上涨的同时,还能对冲更大的市场风险。我们为什么现在做空
ETH?具体来说五大原因:以太坊网络资源紧张将与即将到来的重量级 DApp 上线
譬如 Augur
相冲突。这种冲突将会让大众充分了解到以太坊扩容技术的迟滞和对其中心化的担忧。监管机构即将出拳打击
ICO,没有了 ICO,ETH 的市场需求荡然无存,会引发市场反思。ETH
抛压加大,由于 ICO 在监管重压可能枯竭,ICO投资者和组织者们都不再沾手
ETH。以太坊 DApp 和融资平台的竞争者不断涌现,将侵蚀掉 ETH
很大的价值价值存储市场逐步成熟比特币 BTC 需要引领下一波加密货币牛市原因
1重量级 DApp
即将发布之际,以太坊交易费用和节点运营成本在上升尽管以太坊中没有任何一个
DApp 的日活量超过
5,000,但其区块空间已经接近饱满。Source:etherscan.io除了区块网络拥堵之外,以太坊交易费还超过了比特币社区的交易费。我们即将迎来几个翘首期待已久的重量级
DApp 登场,譬如 Funfair、 Augur 和
Gnosis。如果这些应用上线,而以太坊区块空间拥挤不堪,费用可能更难降下来。Source:coinmetrics.io以太坊的区块大小可以由矿工扩大,以处理更高的交易量。这会降低交易成本,但代价是运营全节点的成本大增,这就带来了系统更趋中心化的风险。以太坊需要降低交易费用,原因有二:目前交易需求很低,因为迄今没有「爆款」DAppEOS
等竞争对手采取降低交易费用方式来争夺市场份额在不久的将来,某些新发布的以太坊
DApp
很可能成「爆款」,日活量完全可能创下新高,但会带来区块拥堵和交易费用高企等结果,因此以太坊交易费用下调已经迫在眉睫。为保持
DApp
平台神话和市场份额,以太坊近期必须增大区块,对节点网络采取更中心化策略。原因
2监管利剑即将落下尽管 SEC 近期宣布 ETH 不是证券,但以太坊生态中的多数
ICO 可不是这样。我们不是很清楚监管力度有多大,但毫无疑问会判定 ICO
这种去中心化的融资模式属于非法,这也会严重影响到同样作为融资平台的其它竞争者和他们的
ICO。如果 ICO 被认定为非法,将触发市场中强大的 ETH
抛售狂潮。Source:coinmarketcap.com, tokendata.io以往投资者用 ETH参与
ICO融资。随着 ETH 价格大跌,会出现两种情况:以太坊生态中的 ICO
吸引力大为下降持 ETH 的 ICO 组织者难套现如果 ICO 是 ETH
需求的重要来源,那么会带来的后果包括:ICO 需求锐减,ETH 价格受挫通过 ICO
募集到自己的项目方会抛出 ETH,通过资产多样化将持有 ETH
的损失降低到最小,锁定静态资本我们近期已经管中窥豹,注意到 EOS
背后项目方大批抛售通过 ICO 融来的 ETH。ICO 项目方资产配置中的 ETH 和 ICO
代币数量代表了 ETH
总量和单个代币总供应量中相当大的比例。因此,如果突然有大规模的抛售必然会严重打压币价。以下是部分应用及这些项目方的
ETH 账户余额。仅占 ETH 总额的
2%,也许数目并不大,但考虑到以往流动性比较低,从这些大型项目中如果抛售
ETH,将会带来巨大抛压。Source:etherscan.io/accounts原因 3以太坊 DApp
融资平台竞争者层出不穷DApp
平台竞争随着生态不断发展壮大,我们认为每个区块链网络对终端用户的彼此依附关系就越来越淡,无论对消费者或开发者都是如此。用户可以通过
Web 3.0
界面进行链间互动,用去中心化交易所接入任何需要用代币的网络。用户不在乎用的是以太坊、EOS、小蚁还是
Dfinity 区块链。他们只会用自己最爱的应用、最好用户体验的平台。鉴于此类
DApp
平台已经大量存在,并依然像雨后春笋般即将涌现,我们没有理由相信全部或者多数
DApp 会聚集在以太坊生态里。互用性协议和 Web 3.0
界面让应用可以在不同链上运行。然后会看到更多智能合约的应用,也会看到不同平台间兼容性更强大,不同平台也会拥有更鲜明的特点。我们认为,短期内这种应用平台竞争中的胜利者可能会牺牲掉一定的去中心化,通过扩容能力和有竞争力的成本优势击败对手,因为对于多数应用而言,强烈的去中心化并非必需品。EOS
主网上线已经做出了范例。Source:etherscan.io随着以太坊交易成本的进一步攀升,开发者可能越来越多选择远离以太坊。更低价的替代平台可能会张开臂膀接纳这些开发者。融资平台竞争者Waves、小蚁、
Stellar 和 NEM 是几个同样大批接纳 ICO
的融资平台竞争者。其中单单是小蚁上的项目就融资超过 3
亿美元。以太坊不再是唯一募集去中心化资本的平台,也不一定是最适合的那一个。Source:
New AlchemyResearch,
TokenData另外还有很多资金雄厚的竞争者已经上线,或者即将上线,包括
Dfinity、Qtum、Tezos、Wanchain、 Achain、Lisk 和 Rchain。原因
4价值存储市场将会逐步成熟今日的加密货币市场主要吸引的是散户和科技领域投资者。科技领域投资者追逐「下一个比特币」,散户则痴迷波动性最大的资产不管自己懂不懂行。这种投资者构成也是
ETH
价格严重错配的重要原因。我们可能很快看到传统金融机构杀入加密货币市场,他们不会完全忽视以太坊这样的平台,但考虑到在宏观金融体系中对货币的理解,以及比特币
BTC
投资类产品的繁荣期货交易、更强的流动性等等,我们认为传统金融机构投资者会更青睐
BTC,而不是
ETH。我们同时也看到很多因投资非主流币而吃过大亏的投资者接受与我们类似的价值存储理论。随着价值存储理论得到更多认可,我们认为更多的市场参与者会采取设计更完备的风险体系,会把
BTC
视为资本内在成本。我们认为目前的市场价位没能完全反应出投资者关注力会迅速转向「下一个爆款」的杀伤力。Source:coinmarketcap.com/historical原因
5比特币将会引领加密货币下一波牛市我们不认为加密货币牛市已是一去不复返,但我们认为唯一可能带动新一波牛市是比特币
BTC。加密货币市场是在定义非常清晰的周期中运行。每个周期的波动幅度超过了上一次。
下图帮助我们了解这种市场周期,其显示了过去三波周期,其中,市值排名第
5-100 位的替代币在 90 天内上涨超过了
200%。Source:coinmarketcap.com是什么推动了这种上涨?是比特币,替代币投资中的流通法币。每个周期开始时,比特币上涨,然后替代币币波澜不惊,然后比特币在大涨之后,很多投资者在比特币上赚到的钱又被投入其他币种
:Source:coinmarketcap.com在替代币大涨之前,投资者需要在比特币上先赚到财富,这是多个周期的共同特点。在最新一波牛市中,随着比特币大涨,ETH/BTC
交易对大跌超过
50%:Source:coinmarketcap.com过去三波牛市清晰表明替代币,甚至包括
ETH,只能在比特币大涨后才会上涨。目前 BTC 与 ETH 的关联指数已经
>0.9。关于 ETH 及其他数字货币与 BTC
价格关联的现状,可以参阅链闻之前发表的文章「你的感觉是对的,大部分代币确实都傻傻随市场大势和比特币涨跌」Source:sifrdata.com/cryptocurrency-correlation-matrix,7/13/18贯穿历史长河,最好的交易都是在关系脱钩时站队最终获胜的一方。即使是在过去严重依赖的关联关系已经瓦解、新的投资模板正在形成之时依然如此。Source:coinmetrics.io/correlations/#assets=btc-eth以太坊目前的状态和对其近期合理的预期都不足以支持
ETH 目前的高估价。我们认为,即将到来的这五大催化剂将给 ETH
价格带来极大的下行压力。除了这些短期的不利因素外,我们长期的基本面分析也认为
ETH 估值过高,整体市场对其存在误读。我们的做空仓位旨在捕捉住市场对 ETH
重新估值的机会,并对冲我们做多比特币的风险。

代币化证券是指数字化的股权和其他线下证券的数字化、代币化的等价物。它实际上有很多维度,包括:

更重要的是,如果推动下一轮牛市的新资本流入确实来自机构,那么,相比那些为了基础设施建设而发起背水一战的应用,任何看起来像游戏和玩具的
DApp 想要争取投资,都会很难。 

为什么这种说法或许站得住脚:

首先,任何市场运作都必须有新的资本来源助推。尽管 2017
年加密技术领域掀起了一场零售革命,但出于各种原因,下一轮牛市似乎更有可能由机构投资者主导。代币化证券是机构的舵手,乍一看,它更多地反映了现有金融工具的演变而非革命。对于那些一直在观望的大公司来说,代币化证券可能是一种无需全盘接受金融颠覆理念,即可将现有业务延伸到加密货币的方式。

另一种有趣的消弱该主题的力量与基金经理自身的动机有关。如果投资主题认为,投资
BTC
和少数几家优质另类资产才是正确的战略,这就提出了一个问题:将资金投入基金,接受
2-20 收费模式,即基金公司收取基金规模 2% 左右的管理费,投资收益部分的
20%
则作为佣金收入,这与直接购买资产相比,在财务上是否合理?这实际上刺激了一些基金经理将注意力放在其他投资主题上,这些主题将促进更多样化的投资组合。 

首先,「代币功能说」在 2018 年遭到攻击,由于代币速度问题等因素,人们对
DApp 原生代币获取价值的能力持高度怀疑。

有趣的是,大家都不相信 DApp
会在短期内产生影响,这反而有可能助推「表现优异的
DApp」这个主题,原因很简单:人们压根就没作指望,如果一些 DApp
突然涌入主流消费者的视野,它可能会对市场投资主题产生很大的影响。

现有线下证券 如股票 的代币数字化等价物

最后,即使对较小的散户投资者而言,

这些概念的共同之处在于:1.遵守现行和预期法规的能力;2.强调「流动性溢价」,即基础资产的价值随着交易便利程度的提高而增长。

其次,对于最近由于监管问题而放弃 ICO 的加密项目,「证券化的代币发售
Securitized Token
Offerings」提供了一种符合监管要求的替代方案。实际上,即使在监管之外,加密网络使用不同类型的代币来设计生态系统,以实现不同的功能,也变得越来越普遍,其中包括了类似股票、可赋予治理或分红权利的股票。

就 DApp
而言,涌现出突破性的去中心化消费者体验并驱动市场动作起来,将最能激发投资者的兴趣。

比方说,一些巨大的新资金通过以机构为中心的船只进入市场,比如 VanEck 活
SolidX ETF。这是有意义的,但不会改变市场,大多数机构都在袖手旁观。

市场惨淡,但是无论这一片异常黯淡的景象将持续多久,终究将再出现一轮牛市。那么,如果期待加密市场走牛,哪种投资主题有可能会推动下一轮牛市,原因何在?

为什么这种说法或许站得住脚:

主题
5:「机不可失,失不再来」,又名「白鲸」,又名「我们仍然是巨鲸眼里的大傻瓜」

最后,随着采用不同共识的新的主网上线,它们正在创造新的商业模式,而不仅仅是简单的代币投资,这可能会让多样化的资本进入这个领域。EOS
区块生产者 即超级节点 和 Tezos Delegator 就是例证。

主题 4:表现优异的 DApp 

第三,林迪效应 Lindy Effect
是一个强大的东西。比特币存在的时间越长,人们就越是相信它将会持续生存。即使是那些对
DApp
和其他另类资产进行投资的人也通常仍然相信比特币,或者至少是他们认为可以超越比特币的任何价值储存型代币是很重要的。这意味着,仍然会推动人们向比特币进行投资。

这是什么:

尽管证据蛮扎实的,但代币化证券无论如何都不可能成为主导的投资主题。我们目前对市场表现的看法,完全有可能高估了它们实际上的无摩擦程度。就如同
Scalar Capital 的 Linda Xie
所说:「证券化代币将是一个巨大的市场,但我认为许多人高估了它们相较于传统证券的易用性。监管仍然存在,而且缺乏高质量的全球身份认证服务。」

主题 1:「Fat
Monies」,或者说,「比特币,而非区块链」

正如尼克·卡特 Nic Carter
所言:「代币化证券也太蹩脚了。这不等于说,可以将股东-董事关系写成代码,并为双方提供无摩擦的强有力保证?

长期以来,人们都希望「next big
thing」改变自己的财务处境。这里有一个前提:

在我看来,最强大的制衡这个主题的力量实际上是下文的「投资主题
2」——机构投资者对代币化证券极度兴奋,「Fat Monies」论因此被淹没了。

由于加密资产纯粹是反射性的,几乎所有真实的市场动向都是由某个由头驱动的。

对于这些说法中哪一种会真正推动下一轮牛市,唯一明智的答案是:举手认输,承认没有人能预测未来。但我们这些投身于金钱与社会再发明产业的人,并不是总得凡事谨言慎行,所以我还是斗胆说说吧:

全新类别的代币化证券,例如通过安全代币自动分配红利

小时候我最喜欢的书是《白鲸》。我不得不承认,在我内心深处有一种隐忧,我认为,我们这些散户投资阶层的人都是乘坐小艇的亚哈船长,追逐着那只大白鲸,不管我们做什么,大白鲸总是占据上风。

说到智能合约协议之战,我确实相信它们将成为风投式投资者关注的一个重要焦点,这些投资人长期押注于元技术的钟摆将重新转向去中心化,以及由此带来的隐私和第一方数据控制。这类长期投资者关注协议设计,关注在治理和社区中可能赢得开发人员长远支持的项目,对这两个领域做的不错的项目进行投资。但我认为,这类投资者的规模不足以真正推进一轮牛市。

这是什么意思:

有几个理由认为,这种投资主题的时机即将到来:

「协议战争」这个主题建立在乔尔·莫内格罗 Joel
Monegro「胖协议」基础上的,即 DApp
生态系统中的大部分价值将流向协议层。在该主题中,投资者将专注分辨并押注于最可能吸引开发人员注意的智能合同协议。

这种投资主题能够引起以下三类人的共鸣:1.大型机构投资者;2.初创加密网络;3.持异见的创新者。这一事实让我强烈感觉到,这将在下一次牛市中扮演重要角色。

我认为,新的机构资金将成为下一个重大市场运动的催化剂,他们更感兴趣的是为钱而战,而不是区块链和
DApp。更重要的是,下一波市场敞口中的大部分都将通过专注于比特币和少量额外资产的
ETF 等金融工具来实现,这一点完全说得通。

哪些因素可能会让该主题黯然失色:

十几个看似合理的场景殊途同归,有着同样的结局:都是在重复去年秋末广泛流传的「机不可失,失不再来」的说法。

简而言之,与「协议战争」主题相比,「Fat
Monies」的概念目前给人感觉更有优势,而「代币化证券」理念更适合于潜在的新一类机构投资者。「协议战争」需要理解新的概念,尤其是要明白「协议」究竟是什么东东。 

不可替代代币 NFT
显得很有发展前途,而且与现有的消费行为保持一致,但在面向消费者市场时仍然需要碰运气。当涉及到像
Fomo3D 这样惊人的意外现象时,恐怕任凭谁都无法预测。

也许最值得注意的是,EOS 已经通过代币销售筹集了超过 40 亿美元,Peter
Thiel 最近开出的那张未公开金额的支票还没有算在内。其中超过 10
亿美元用于一系列不同的「生态系统基金」,用于投资基于 EOS
区块链的项目。虽然这些生态系统基金本身不足以推动市场走势,但如果重要的机构投资者或散户投资者跟进,情况可能会变得有意思起来。

其次,即使 DApp 本身正在蓬勃发展,上述结论也是正确的。何况 DApp
尚未到火候。媒体充斥着关于大量 ICO
项目已经破产的报道。即便是那些能够跳出耸人听闻的新闻进行冷静思考的投资者也意识到,DApp
在可用性、功能和产品市场上距离真正大获成功还有很长的路要走。

所有这些假设不仅需要大量的努力工作,还需要一点好运气。

最后一点,对我来说,这是最有趣的一点是,有越来越多的人在讨论,简单地把现有股票和其他证券放在区块链上,这跟把
1990 年代的纽约时报文章做成 PDF
版本放到网上别无二致。这些人开始考虑,在区块链原生的数字资产和协议环境中,有可能培育出哪些创新。

主题 2:「流动性溢价」和代币化证券

为什么这种说法或许站得住脚:

市场的投资主体是投资者用来解释市场行为和个人行动的一套理念。投资主题可以解释新资本从何而来,它们建立在哪种主题的基础之上的,也就是有什么由头?

如今推出的大量 DApp
都面临着使用哪种智能合约协议的抉择。尽管迄今为止,大多数 DApp
代币都是基于以太坊区块链的,但该领域的竞争对手越来越多,它们承诺提供更好的可伸缩性、每秒更多的事务处理量,承诺提供新奇的共识机制,或者协议治理的替代方法。

这是什么:

同时,我认为在这一轮牛市,代币化证券将成为「Fat
Monies」这个主题的补充。全新类型的机构投资者都明白这一点,他们可以将现有的投资组合拓展到这一领域,并可以利用它们涉足加密领域,而不会完全脱离自己熟知的领域。坦率地说,代币化证券或证券化的代币有点类似于在去年引起关注的「企业区块链」,不过前景更诱人。与此同时,我认为相当多的项目领导人和企业家将开始想方设法设计新型半自动业务,这类业务将裹挟链上的现金流,提供源源不断的创造力和实验机会,以补充可预测的「已知资产流动性溢价」投资。

其次,即使是机构投资者推动了下一轮牛市,它们也完全有可能被一种「Fat
Monies」理论所俘获,而且在他们了解的金融产品,比如比特币
ETF,获得批准后,这种理论还将得到政策支持。这种策略的好处是不需要掌握大量新领域的知识和勤勉的操作,但依然能获得市场敞口。

有些专业人士认为,我们所处的行业生命周期,依然停留在基础架构阶段,而不是应用程序阶段。在接下来的运行中,这很容易转化为对
DApp 的重视减少,并把注意力集中放在选择协议中的赢家、或一篮子竞争者上。

哪些因素可能会让该主题黯然失色:

另一方面,不可替代代币 NFT
领域更有希望在短期内取得突破。我们已经见证过一次这样的短期流行:去年年底,加密猫起码吸引到了加密市场的注意。此外,不可替代代币
NFT 只是在用户行为 收集、游戏、交易
与现有的消费者规范保持一致的空间中进行探究,而且其好处,即真正的所有权、流动性实际上是非常清楚的。该领域并没有多少成功的把握——人们决定收集什么,哪些游戏尤其引人注意,这都是很难预测或设计的。但它让人感觉很有希望。 

尽管如此,如果我必须押注于一种突破性的消费者应用程序,我可能会选择像
Fomo3D 和 PoWH3D
游戏那样的应用。它们在过去一段时间内引爆了讨论热点。我的看法是,这不是一种庞氏赌博游戏,而是一种不可预知的体验,它利用了加密货币的独特因素,为消费者提供了他们从未见过的东西。

支持这种说法的投资者可能会投资于比特币,以及一小组在隐私
如 ZCash 或治理 如 Decred 方面有一定特色的「价值储存」型币种。

拿棒球赛打个比方,在消费者级别的 DApp
方面,我们甚至还没有进入最初几局比赛,我们还在寻思该采用哪套战术。想要以去中心化的方案替代集中式网络效应企业,创造足够多的价值激励消费者进行切换,这还有很长的路要走。

如今的投资者往往分为两派,一派认为 DApp
很有前途,但需要时间来充分发挥其潜力;另一派则认为 DApp
会分散人们对类似「什么将成为数字货币」这些现实问题的注意力。

哪些因素可能会让该主题黯然失色:

Placeholder VC 在 Decred
上下了一个大赌注,理由是该公司相信「治理」最终是驱动开发者参与进来的最重要的长期因素。从
GoChain 到 Nem 到 NEO 再到
Harmony,所有这些协议都得到了大力支持,每个协议之间都有一些细微的不同之处。

过去一年里,进行了 ICO
的公司做出了许多关于去中心化应用程序的承诺,这些承诺令人兴奋。如果这些
DApp
真的能够成为现实,并吸引到大量用户,那将是革命性的壮举。当然,这都是大大的假设。

哪些因素可能会让该主题黯然失色:

第三,无论人们发现它们多么有趣,代币化证券本身都是一种不可否认的现象,与其他类型的加密资产都不同。已经有很多市场资金和市场力量在将重点放到加密空间更具系统颠覆性和革命性的一面。

去年很多人都吃了苦头。在这一年间,新买家有了设计更好的钱包和其他工具,但与此同时,ICO
项目垂死挣扎、令人失望,对整个代币市场的怀疑声日益突出。更不用说在这一年里,监管机构对这一领域有了更深入的了,他们将密切关注任何散户参与下一轮牛市的情况。

突然之间,所有人都在为下一次牛市而振臂高呼,去年 11 月和 12
月没怎么关注的散户消费者开始活跃起来。他们四处寻找一套钱包和入市解决方案,希望它比去年更先进、设计得更好,好让自己也能沾到点油水。他们出手购买
–>
价格飙升à他们告诉朋友……这个过程很熟悉吧,你肯定在哪儿听说过类似的传说。

从某种程度上说,这种「垃圾币瀑布」是在利用某一类新兴散户投资者,这些投资者将代币市场视为风险资本与另类股票市场的组合,梦想着可以真正及早有参与到这个市场。这些散户投资者希望相信新的协议、新的
DApp 和新的令牌带来的热潮。

这是什么:

我相信「Fat
Monies」理论的时机已经到来。「林迪效应」指的是一个事物存在的时间越长,可能继续存活的时间就越久,这是一种真正的力量。在经历了一年的「区块链,而非比特币」叙事后,比特币不仅经受住了又一场低迷的考验,还建立了一个日益壮大的比特币坚定信徒。

主题 3:协议战争

新的加密资产网络中的代币化股权,它可以令销售和发行证券符合监管要求

此外,比特币的坚贞信徒已经崛起,成为加密货币投资市场重要的力量,推动加密货币投资成为股票市场投资的替代品。这表明,尽管「Fat
Monies」这类理论是机构投资者推动的,但是也会获得散户投资者的认同。 

的确有确凿的证据表明,至少在目前的专业投资者中,协议战争事关重大。

所以,这是我的赌注。你怎么看?

为什么这种说法或许站得住脚:

更重要的是,我认为「胖协议理论」是 2017
年增长的一个重要驱动因素,也是今年币市令人失望、ICO
大批失败的主因,而「Fat
Monies」则会显著抑制智能合约协议对塑造下一个市场投资主题的影响。

我相信,巨鲸的操作加上散户的野心,是任何牛市的组成要件。话虽如此,我的确认为,总体而言,DApp
存在一些缺陷,并加剧了市场对它的怀疑。对我来说,更有可能的情况是,推动下一轮运动的新资金来自机构,而比特币信仰者正在创造一种与「Fat
Monies」相一致的投资主题,甚至连散户投资者都可以被这样的主题所说服。

无论哪种投资主题占据主导地位,大量的创业人才正涌入这个领域。如果他们开始采用证券化代币作为其策略的一部分,哪怕并不占主导地位,也有希望塑造整个市场格局。

当然,在这个类比中,大白鲸就是巨鲸。这与其说是一种激励人心的投资主题,不如说是对可能发生的事情的一种解释。在整个熊市期间,ICO
一直在不断筹集资金。这似乎很大程度上是由于全球巨鲸财团的支持,他们拿着折扣购币,然后再全款转卖给散户投资者。

下一轮牛市究竟会怎样?

为什么这种说法或许站得住脚:

考虑到 2017
年市场在很大程度上是由「巨鲸戏耍傻瓜」商业模式和散户野心之间的相互作用驱动的,这个故事不可能重复。

与此同时,巨鲸和其他主要的加密投资者对渗入沙漠中的水滴感到兴奋,他们在不断泵出涓涓细流,以吸引不断增长的加密媒体的注意力,这些媒体既有合法出版物和研究报告,拿到高额广告费的网红博主,也有已经对熊市报道感到厌倦、想要报道正能量新故事的主流媒体。

这是什么:

下面我想说说我自己相信的有可能塑造下一个大牛市的故事。

该投资主题之所以可能成为下一轮牛市的一部分,有以下几个原因。

DApp
有很多种类,我们来看,有三个类别跟市场投资主题最为相关。在我看来,「中心化体验的杀手应用」,即试图用去中心化的替代方案取代中心化网络效应业务的
DApp,他们在短期内不可能会有上佳表现。即使这些公司能够找到激励用户转换行为的方法,这也将是一段很久以后的事情了。

「Fat Monies」论是对 2017
年年中流传的「区块链,而非比特币」的一次逆袭,这种说法在本质上认为,加密中的价值优势应归于加密货币,加密货币将成为长期的价值储存手段。换句话说,价值增长主要来源于数字货币。

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